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可转债打新接二连三山鹰转债申购价值分析

2020-02-15 16:56:31来源:励志吧0次阅读

可转债打新接二连三 山鹰转债申购价值分析!

投资要点

可转债山鹰转债的条款并无特别之处,到期赎回价格较高,为113元,与长久转债、旭升转债有些类似。其纯债价值约为90.12元,面值对应的YTM为2.92%,债底保护不错。若所有转债转股,对总股本的摊薄幅度为23.58%

截至11月19日收盘,山鹰转债对应的平价为100.60元。太阳转债同日收盘价为105.27元,考虑到山鹰的基本面略逊一筹,且造纸行业2018Q3业绩承压,估计其关注度有限。不错的债底保护可能带给投资者一些信心。目前平价下预计山鹰转债上市首日获得的转股溢价率为1%-5%,价格为元。

预计中签率为0.24%-0.33%,谨慎参与。预计股东配售后,留给市场的规模为12.65亿元左右。从长久转债的经验看高债底保护品种似乎会受到投资者青睐。预计山鹰转债上申购户数为8万,下参与机构户,按照打满计算中签率约为0.24%-0.33%。目前市场情绪稳步好转,山鹰转债保发压力不算太大,但不能排除的情况是正股回调带来破发风险,投资者需谨慎参与打新。由于造纸类标的经历了长达约7个月的下跌,基本面大多price-in股价,因此中期布局、参与转债是可行选择。

山鹰纸业是一家集再生纤维回收、造纸、包装、印刷、贸易等为一体的国际化企业,其工业造纸及包装印刷规模居全国前列。公司主营业务为箱板纸、瓦楞原纸、纸板及纸箱的生产和销售以及国外再生纤维贸易业务。受益于供给侧结构性改革,造纸行业盈利能力自2016年年中以来持续改善,集中度和景气度大幅提升。具有龙头地位的公司有望拉开身位,获取更多市场份额。

景气周期盈利大幅提升,但近期业绩增速承压。随着2016年供给侧改革带来的纸价暴涨,山鹰纸业业绩爆发式增长。2018H1公司整体毛利率保持高位,虽然基数效应下业绩增速明显放缓,但与市场预期差异不大。2018Q3公司盈利承压,Q3单季营业收入/归母净利润同比增速仅21.62%/ 1.13%,毛利率为20.26%,同比下滑4.65个百分点。除基数因素外,业绩增速下滑的原因还在于:1)销量增速同比下滑明显;2)由于中美贸易战,公司获得的废纸进口配额入关效率下降,瓦楞纸成本端优势被抑制。

风险提示:原材料价格波动超预期、中美贸易关系恶化超预期、纸价涨幅不及预期。

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