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安信证券低头便见水中天

2019-08-14 15:59:48来源:励志吧0次阅读

安信证券:低头便见水中天 2017-07-22 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

■“证券市场供给侧改革”:新三板即便被定位预备板对市场而言或也非坏事,或将吸引更多优质公司也能增加投资者多样化属性:根据证券时报网报道,“著名学者刘姝威在新浪微博发表长文《证券市场供给侧改革的建议》,再次表达了IPO企业先上新三板,再从新三板转板主板的意见”。近期市场对此展开热烈讨论,对此,我们认为如果新三板未来能够明确“预备板”定位,虽然这一论点离市场普遍预期有所差异,但对现阶段新三板而言也不见得是坏事,因其或能吸引一批好公司加盟以及或将丰富市场投资者群体,改善现在投资者类型过于单一的问题。其实我们认为目前新三板“苗圃”和“土壤”的定位功能已基本明朗,如果未来“苗圃”的转板功能能够进一步发挥,那么对于市场来说,首先能够吸引更多的优质公司,其次市场参与者也会增加。

现阶段新三板市场的参与者比较单一,主要体现在期限结构、风险偏好方面,例如目前机构投资人都是由大量的2-3年短期限产品募集而构成与新三板企业成长需要长期资金期限不匹配。若转板定位真被明确,或将扩大投资者属性,吸引投资期限较长(5-10年期限)的一级市场股权投资基金、或保险、社保基金等长期限资金的参与这些早期的“优质公司”。而长期来看,我们认为中国新三板是更包容性的市场,上万家公司的多样性决定其是本身也是多层次的,未来最高层次的市场土壤定位或更为明确。

■海内外经验表明,二板或三板市场尚未成熟时,都不可避免的阶段性承担了预备板的职责:例如Nasdaq市场2000以前也有大量公司转向纽交所,2005年以前的中国台湾上柜市场以及日本JASDAQ市场,在这些二板市场真正成熟强大之前,都在一定程度上承担着“预备板”的角色。我们筛选了新三板市场上2014-2016年连续三年净利润均在8000万元以上的公司有77家,其中有23家正在持续辅导中。这说明一些盈利规模大的公司转板已经成为趋势,海内外二板市场发展经验也表明,在市场强大以前,转板是其发挥的重要功能。

■借鉴中国台湾兴柜市场,转板并不可怕,但转板条件需严谨:台湾兴柜市场诞生于2002年,明确定位是“预备板”,所有想上市企业都需要在辅导期在兴柜市场进行挂牌辅导,但在2002年以前,上柜市场曾经也尝试过出台转板到台交所的一系列制度。上柜市场2000年出台的转板审核办法,让符合上市规定的上柜公司能快速转到交易所挂牌,这使得大批的优质公司成批转板到台交所。虽然为转板提供方便能够吸引大量的企业上柜,但也造成了不小的负面影响。2000-2003年存在成交金额萎缩的趋势,对于市场整体发展不利。这也促使最终于2005年废止该条款。兴柜市场却和当年实行转板制度的上柜市场表现不同。

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